创赢策略海通国际：建议投资者关注新东方-S利润端增长表现评级“优于大市”

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　　海通国际发布研报称，新东方-S（09901）2026财年次季总营收年增15%至11.91亿美元，超出市场一致预期3%，且突破公司此前9%至12%的指引上限。Non-Gaap营业利润同比大增223%至8，900万美元，超出一致预期62%，对应Non-Gaap营业利润率为7.5%，较一致预期的4.7%提升2.8个百分点。该行对新东方2026财年Non-Gaap净利润率仍采用18倍市盈率进行估值，基于业绩预期上修，将目标价由49港元上调至52港元；

　　评级优于大市。

　　海通国际表示，在宏观与国际形势持续不稳定的背景下，整个留学行业表现低迷。而集团凭借多年积累的用户心智占有率及强劲的执行能力，公司在2026财年次季持续抢占市场份额，仍实现1%的同比增长，预计这一趋势将延续至下一季度，但受留学咨询业务强季节性特征影响，对2026财年第四季度业绩持偏保守态度。展望明年，受行业整体局势尚未复苏、以及公司考培与留学咨询业务合并的影响，预计留学业务营收将出现下滑。

　　海通国际指，观察到公司的降本增效措施持续生效；

　　同时通过渠道调研发现，公司在师资配置优化、产品多样性丰富方面均有进展，涵盖OMO、1V1、小班课及科目拓展等维度；认为公司K12业务的稳健增长具备可持续性；

　　留学业务虽营收承压，但公司有明确的提升该板块利润率的决心。尽管目前公司营收维持低双位数增速，建议投资者更多关注利润端的增长表现，因为公司管理层已展现出为投资者创造回报的坚定决心。